东吴证券：赐与富家数控买入评级

　　东吴证券股份无限公司周尔双，钱尧天，陶泽近期对富家数控301200）进行研究并发布了研究演讲《2025年业绩预告点评：业绩超预期，AIPCB扩产加快带动业绩持续高增》，赐与富家数控买入评级。2026年1月13日公司发布2025年业绩预告。公司估计2025年实现归母净利润7。85-8。85亿元，同比+160。64%~+193。84%，中值8。35亿元，同比+177。4%；公司估计实现扣非归母净利润7。8-8。8亿元，同比+271。26%~+318。85%，中值8。3亿元，同比+295。2%。公司全年业绩高增，维持前三季度的高增速，25全年业绩超我们预期，次要系①AI算力需求迸发，以胜宏科技300476）、沪电股份002463）为代表的头部PCB厂商积极扩充高阶HDI、高多层PCB产能，拉动机械钻、CCD背钻机、激光钻等PCB设备需求，公司做为钻孔设备龙头充实受益；②2025年12月1日公司发布通知布告变动会计估量，按照客户布局调整了预期信用丧失率，公司估计添加25Q4约5318万元净利润。按照公司业绩预告，中值3。43亿元，同比+250%；我们估计2025单Q4实现扣非归母净利润3。04-4。04亿元，中值3。54亿元，25Q3为PCB行业投标高峰期，公司正在手订单丰满，三个月交期下Q4业绩实现高增。机械钻孔设备历来为公司保守强项，2025年公司单季度净利率程度持续提拔，次要系产物布局优化升级。机械钻孔设备中高端CCD背钻机收入占比持续提拔，单机价值量取毛利率程度同步提拔。正在AI PCB扩产需求迸发布景下，机械钻孔海外龙头Schmoll产能不脚交期大幅耽误，正在此布景下富家数控抢占机缘以更短交期和更优办事持续提高市占率，估计CCD背钻机收入占比将持续提拔。紧跟手艺迭代，M9Q布成为下一代夹层材料优选方案，Q布熔点为1700℃，保守CO2工艺热加工体例对M9材料打孔存正在瓶颈，超快激光为冷加工方案，是M9材料加工的最优解。1。6T光模块孔径曾经缩小至50微米，需要采用mSAP工艺。孔径细小化加工难度提拔，保守CO2热加工体例难以节制孔壁质量，而超快正在小孔径加工上良率取效率更优。瞻望将来HDI孔径将逐渐细小化，超快激光钻无望送来更大市场空间。盈利预测取投资评级：考虑到AI PCB扩产加快，设备采购需求提拔，我们上调公司2025-2027年归母净利润为8。4(原值7。0)/15。4(原值11。4)/25。0(原值17。3)亿元，当前股价对应动态PE别离为61/33/21倍，维持“买入”评级。